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| 股市熔断风波值得大家反思 | | 来源：中华工商时报 点击数：500次 更新时间：2016/1/15 9:13:05 | 新年伊始,A股市场出现了熔断风波。今年推出的“熔断机制”在实施4天后则由于市场大幅下跌而被迫收场。作为交易规则的一个体现，在资本市场规模日益庞大的今天，其瞬间所带来的变化，实际上需要管理层与每一个投资人深思，或许这种机制的本身并无问题，关键是在中国A股市场则变得水土不服，其本身可能折射的或不单单只是其内在。
根据去年上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，机制于2016年1月1日起正式实施。此前，管理层表示，此举有助于市场稳定，维护市场秩序，但事与愿违,今年4天两熔断的大跌,使得其精心准备的交易规则,在市场压力面前,快速收场。对于此,笔者认为无论是管理层,还是投资者,都需要深度思考,共同反思。
从管理层的角度来看,如何出台适合具有法律意义的交易规则或完善交易规则是今后一个必须深刻考虑的问题。从管理层对未来我国资本市场的发展方向来看，市场化与法制化是主要方向，而这一方向的顺利推进，需要从法律层面对市场规则给以高度维护，不能朝令夕改。如果我们将近年涉及交易规则的细分领域来看，许多出现了交易规则的不严谨或维护不足的问题。比如股灾时新股发行承诺时间与点位、大股东减持时间的不断变化、期指交易限量、救市所导致的多个行政干预等。虽然我们看到初衷是维护稳定，但规则的不严谨体现到台面，如果规则不断变化，则市场参与体就会失去信心，虽然有时会短期引发股市上涨。从国际资本市场来看，市场规则是保护投资利益的最重要一环，轻易不能更改，如果因市场变化或发展变化需要完善与修改，则需要法律与交易所层面等多方面的认可。由于国际资本市场交易所的定位往往是公司制，监管层部分具有检察官、法院、律所等背景，其维护市场规则的动力相对为强，也较为公平有效，考虑周全。市场规则的变化往往带来投资者利益的冲突，而投资者是构成交易所或资本市场监管层面能否体现信用与活力的关键，同时，法律的严谨性与维护交易规则是一个重要的保障。
作为A股投资者要仔细分析市场内在因素。本人研究认为，今年熔断机制所带来的风波是市场短期下跌的一个重要因素，但作为投资者也要看到实际上导致A股大幅度波动下挫的因素有很多。比如从技术分析的角度来看，市场行为说明一切信息。
近期的股市重挫原因，我们看到，汇率的大幅度波动与新股恶性的突破300倍PE累积风险、宏观经济数据的不佳等均是重要因素。汇率方面，我们看到截至1月8日17时，人民币兑美元中间价当周跌幅接近700个基点，境内人民币即期汇率贬值幅度超过0.8%，离岸人民币汇率更是大跌逾2.28%。汇率波动在历史上导致俄罗斯、巴西等国资本市场惨烈重挫已有先例；新股方面，股灾承诺4500点下不发的新股，恢复发行后，28只新股在交易特别是首日交易不对等规则的影响下，大部分由发行PE炒至目前的300倍左右，其累积的风险巨大也是导致市场下跌的一个因素；从宏观经济角度来看，不确定性风险依然，工业品出厂价格指数的下落、PMI指数的不振、债务累积的巨大风险演变等，这些都构成了不确定性风险，市场行为说明一切信息，股市的下跌因素并非是熔断机制一个因素所引发，其只是时点性的一个市场问题风险。
今年初的熔断风波，实际上给管理层与投资者都带来许多反思，即管理层要维护好市场规则与严谨性，认识到国际资本市场监管的法律化与市场化职能，而非股市涨跌；投资者要深入地认识到股票市场风险波动因素的复杂性，并对A股市场所形成的高PE估值风险、注册制所带来的市场化风险、汇率与经济运行不确定性因素等保护高度警惕。某种意义上来说，熔断风波至少让管理层认识到交易规则的严谨性与适用性，让投资者认识到买卖没有后悔机会，认识到资本市场嗜血性与逐利性。未来中国A股市场走向市场化与法制化的深入，将不断的体现。对于此，参与资本市场的主体要有清醒的认识。
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