与一些投资人交流对新股的看法时，他们表示新股是中国的怪胎，以前还看看，目前的交易机制，使得根本不值得一看。有的机构投资者表示:目前新股的秒停也好，连升也罢，实际上说明以前市场的庄家又来了，而这种庄家只是一个游戏而已。投资大户王胜则说:“中国股市危机的根源主要有五个方面：新股发行制度畸形、上市国企效率低下、经济发展过度依赖投资和出口、股权文化本末倒置、政策主导股市，而新股发行畸形与二级市场爆炒是股市危机的最直接因素。”

    截至上周末，恢复新股上市的首批9只新股上演了青一色的“秒停”、“盘中停牌”、后续再连续涨停、低换手等爆炒一景，44%成为新股上市首日投资者热议与敏感的一个数字。对于此现象，笔者认为，始于二级市场股票市场价源头的新股炒作，有可能在累积风险后引发后续A股市场的危机。

    从历史上来看，A股多数的市场危机产生于新股爆炒后。比如历史上的大热门股票——中国石油，在市场热炒新股的当口，其上市定价到48.62元，而这一价格也成为历史最高，使得满仓至今的投资人出现血的亏损。从上海综合指数与中国石油的轨迹对应来看，两者似有非常之近的运行结合度。

    新股恶炒最终将导致A股整体估值提升，最终将形成对股票市场的重大冲击。无量的涨停也好，巨大的开停也吧，我们看到行政干预下的新股PE已使其巨大的估值风险暴露无遗。试想一家发行PE20倍以下的公司，经过炒作变成100倍以上的水准，能够实现高成长的又有几个，目前出现的大面积性疯狂，可以说为未来股市形成巨大的危机埋下了隐患。

    众所周知，股票在一级市场发行后，其在二级市场的合理定位，如果配合其业绩的上行与回报结合，则对市场形成正面而健康的推动;反之，如果二级市场源头定价过高，爆炒过度，其对股市中长期的累积杀伤力是颇为震憾的。在市场经济与定价机制、交易机制相对完善的成熟股票市场，新股的定位往往与其当时的一级市场价格定位偏差较小，有许多是上市首日跌破发行价的，但随着公司业绩与回报的不同，其体现上升与下行的差异化表现，是市场健康运行与定价机制的完好体现。反观A股市场，规则多变、交易机制的首日特珠待遇、新股周期性的停摆等，使得新股炒作成为中国A股的一大景色，目前来看，由于中签率与上市首日与其后的表现来看，其已演变成一个具有赌局特色的游戏。

    管理层窗口对一级市场的指导发行PE，在二级市场登陆后，向100倍以上的市盈率跨越，如果未来业绩下降，市盈率则更高或者说亏损，试想能有几家企业的成长率达到如此支撑的PE。在股票市场上，估值因素是体现股票投资价值的一个重要因素，而目前新股爆炒所体现的百度PE跨越，其恐怕是在爆炒后表现为危机出现。

    股票市场有其规律与运行规则，如果出现大面积源头位置的破坏，这样的市场就会出现较大的股市危机。A股市场总体PE80倍时，产生了巨大的危机式的下跌；日本股市估值泡沫达到极限后，出现崩溃式下跌；美国股市在经济下降与金融危机出现时，迫于对股票价格估值的提升，其股票也很难避免危机式的崩跌。相对于国际资本市场，中国A股的炒新更是直接在二级市场源头将股票市盈率拉升至危机当口，相反成熟市场的国际股市，二级市场新股并无特殊待遇与过高定价，这也是中国股市熊跌较长，而国际资本市场调整却较短暂能够恢复的主要原因。

    为什么中国A股市场能够形成如此之大的新股炒作，原因市场投资者都非常清晰。我们看到核准制下的新股发行与上市，往往具有行政干预的特点。研究认为，投资、投机在股市中均无可厚非，但关键是不要将市场交易的公平机制打破。打新股是一种股市投机，获取差价是人们投资者的重要选择，但造就目前A股市场新股的投机性过浓或偏离了投机的正面，则此类投机形同赌博，长远看，赌博少有赢家，赚钱的是赌场。那些打新赚得的钱，恐怕迟早会变成税收、佣金等交易费用。

    相关市场统计发现，今年上半年美国资本市场发行新股为144家，而中国新股恢复发行，为什么能定调今年底之前为100家呢，近期表态市场节奏也体现了一种计划经济特色，这种干预市场额度且又通过定价规定、首日新股交易特殊特遇等非常明显。针对如此累积市场风险的新股爆炒，为什么不能将供给扩大呢？让市场来调节还是让行政来调节呢？

    从所周知，彩民买彩票是有充足的供应的，能否中奖看运气，但规则是公平的。新股的爆炒难道是市场机制与规则问题，对于此，笔者认为其短期内很难改变，但二级市场的爆炒新股，可以肯定的是，当这一虚假繁荣与估值泡沫累积到一定程度时，股市产生危机的高概率将会体现。

    新股的炒作在任何资本市场都有，但规则的公平、交易机制的对等、退市制度与供应的不间断等形成了理性对冲，目前A股市场新股发行与上市更多的是投机，恐怕短期的热闹之后，风险将爆发，或许可以预测，累积风险的新股爆炒过后所体现的危机影响与波及度将可能扩大。