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| 货币政策保持谨慎宽松 | | 来源： 点击数：545次 更新时间：2014/6/23 14:40:41 | 中国人民银行数据显示，M2增速自4月份13.2%微升至5月份13.4%。5月人民币贷款增加8710亿元，而信贷增长自4月份的13.7%略加快至5月份的13.9%。社会融资总量于5月达到1.4万亿元，表外融资的份额进一步下降至15%。花旗银行日前发布《大中华区经济瞭望》报告认为，尽管M2增长并未很大地偏离年度目标，央行似乎正在实施偏宽松的政策，包括通过公开市场操作、定向降准和贷款给特定银行，以注入流动性。
央行上周表示，自2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点。李克强总理于5月30日国务院常务会议上，提出加大定向降准措施力度后，市场已预期此措施的出台。同时，央行亦下调财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司的人民币存款准备金率，下调幅度为0.5个百分点。
花旗报告对近期的货币政策进行了分析。根据其估计，此次降准顶多影响存款总额的18%，释放不到1000亿元的资金。花旗认为，随着经济指标表现好坏参半（PMI和出口较佳，但房地产投资低迷），政府或直至出现大幅下滑的迹象时，方出台全面性刺激措施。
货币政策由审慎转向宽松
统计显示，除了3月份外，M2增速一直稍高于13%的年度目标。花旗报告表示，由于政府加快支出（5月财政支出同比增加25%），当月财政存款增加3030亿元，低于5月份的平均增幅。5月的贸易盈余（360亿美元）或部分抵消了缴纳税款所回收的流动性。此外，人民银行于5月份通过公开市场操作注入了1640亿元。同业市场加权平均利率下降16%至2.56%，反映了市场总体充足的流动性。花旗预计央行将维持宽松倾向以降低实体经济的借贷成本。
继央行出台定向信贷政策后，按揭贷款、社会住房信贷及涉农贷款或已回升。花旗报告表示，尽管借贷的步伐仍然是与9.5万亿元的年预估一致，但最终结果可能落在9.5万亿-10万亿元的范围。中期和长期贷款的份额仍稳定在64%的水平。
央行数据显示，人民币贷款的比例自4月份50%上升至62%，而表外融资（包括委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票）自4月份18%进一步下降至15%。这可能反映了自今年年初对于影子银行更严格的监管以及近期同业业务的监管亦趋紧。近几个月企业债券收益率下降，导致债券融资持续高企，5月份规模达2800亿美元。花旗认为，社会融资总量数据表明，影子银行活动受到抑制。
主要利好城商行和农商行
花旗分析师认为，根据此次的决定，受益的银行包括：2013年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。或者，2013年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。4月25日已受惠降准的县域农商行与农合行不包括在这次的范围内。根据央行的估计，此次的措施将覆盖：2/3的城商行、80%的非县域农商行及90%的非县域农合行。
央行已通过公开市场操作，表明愿意提供充足的流动性，而今年年初以来，流动性和信贷状况已经改善。4月和6月的定向降准可潜在地推动农业部门及中小企业，但相较于常规公开市场操作的规模，其宏观影响将是十分有限的。花旗表示，定向降准只会微幅改善流动性和信贷状况。
央行之前发布声明称此次的决定不会改变谨慎的货币政策立场，并承诺维持充足的流动性，以确保货币和信贷的合理增长。花旗分析师认为，5月份PMI和出口动能转佳，政府可能不会出台全面的经济刺激措施。
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