“40%的国企、民企杠杆率分歧可以被政策不确定性解释。”北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示，2008年后3个政策不确定性较高的时期为，2008全球金融危机刚爆发时、2012年欧元区危机和中国领导层换届前后，以及去年中国金融市场面临风险以来。

黄益平是在6月22日于北大国发院举行的CCER-NBER（注：美国国家经济研究局）年度国际研讨会上做出上述表示的。

据财新报道，黄益平指出，国有企业的资本负债率从2007年的304%上升到2013年的350%，而同期民营企业的资本负债率则从292%下降到206%。他用“国进民退”来概括杠杆率的这一变化。

黄益平表示，省级数据显示，凡是民营企业在经济中份额比较高的省份，信贷对经济增长的贡献也越大。反过来，如果国有企业的份额高，信贷对经济增长的贡献就小。政策不确定性是国企、民企杠杆率出现分歧的重要原因。

黄益平解释称，在企业方面，正常运营环境下的企业在政策不确定性较高时期，投资、负债等活动会更为保守。国企在软预算约束下，对于政策不确定性则“不太在乎”。而在资金供给端，银行给国企的贷款如果出现坏账，信贷员一般表示抱歉就可以了。而银行给民营企业发放的贷款，受到的相关调查非常严，调查者会详细查看银行信贷员的所有通讯记录，看他们是不是与民营企业家吃了饭或打了高尔夫球。因此，在这样的情况下，银行家多给国企放贷，少给民企放贷，也是自然的反应。