央行创设抵押补充贷款，既能控制货币总量，又能切实保证定向宽松的政策效果。可能成为基础货币投放的常规渠道，有助加快我国货币政策由数量型工具向价格型工具的逐步转变

在稳增长调结构的货币政策主基调下，央行的中国式调控艺术又将出新招——抵押补充贷款(PSL)。

作为央行即将创设的新型货币政策工具，PSL与再贷款类似，但又存在区别。再贷款是纯粹的无抵押信用贷款，央行账目存在一定程度的信用风险，而PSL则需要以合格资产作为抵押，以一定的折价率和利息成本换取流动性。从央行资产的安全性考虑，再贷款在短期内仍可作为基础货币投放方式，而未来PSL将很有可能成为基础货币投放的常规渠道。

央行创设PSL的另一考量，是加快我国货币政策由数量型工具向价格型工具的逐步转变。过去10年，基础货币主要是由外汇占款供给，央行只能被动供给而不能主动引导，造成了数量型工具调控体系为主的货币政策格局。如今，经常账户顺差和外汇占款大幅下降，央行终于能够重新掌握货币吞吐的主动权。

这来之不易的主动权，正是央行进行资金市场价格调控的前提。央行深知，宏观经济不差钱，差的是结构。将总体存款准备金率维持在高位，转用PSL等能够调控利率的价格型工具，不仅能够去杠杆、调结构，更为关键的是，偏紧的流动性能够提高商业银行对货币政策的敏感度，使央行的调控主动权得以有效发挥。

可以预见，PSL的推出和使用有利于进一步降低社会融资成本，尤其是在“三农”和小微等领域，央行可通过较高的折价率和较低的利息率，让渡更多流动性，鼓励贷款资源向相关领域倾斜，使降低实体经济融资成本更为精准和灵活，达到政策定向支持的目的。

相比之下，全面降准“一刀切”，无法发挥结构调整作用，而定向降准虽方向明确，仍无法确保资金注入银行之后的具体流向。PSL既能控制货币总量，又能切实保证定向宽松的政策效果，是“一石二鸟”的创新货币政策微调方式。当然，对于其能否真的发挥功效，仍有待实践检验。