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| 中小企业融资并购如何估值是关键 | | 来源：中华工商时报 点击数：468次 更新时间：2015/12/29 9:03:18 | 近些年资本市场持续火热，许多企业通过与专业投资机构的合作最终挂牌或上市，或通过与有实力的同行业上市公司产业整合、换股并购而曲线上市，这其中绝大多数企业都取得了良好的经济效益和社会效益，企业迅速做大做强。
在中国数千万企业中，90%以上为中小企业。企业家们在各自行业领域对于技术研发、生产制造、内部管理、市场营销等方面都表现出非常敬业、专业、职业的素养。但当企业决定进入资本市场，面对各类投资机构、合作机构时金融专业知识往往显得非常缺乏，对于投融资业务中一些关键问题了解甚少。这种情况下除非企业拥有专业而经验丰富的金融人才，否则就应当聘请市场投融资咨询或财务顾问类机构，以确保整个交易的公平公正，合法有效。
企业私募融资或并购重组中会遇到很多问题，诸如投资机构或合作机构的选择，产业协同、战略协同的判断，交易结构、治理结构的设计等。但最核心的问题是企业估值，对于企业估值的分歧是现实中投融资、并购重组谈判失败的主要原因。
那么究竟如何估值才能弥合交易双方的意见分歧呢？
首先我们来了解企业的估值都有哪些方法。一般来说企业估值分为相对估值法和绝对估值法，相对估值法是近两年资本市场常用的企业估值方法之一，因其简单明了、效率较高而深受投行人士的青睐。相对估值法又包括市盈率倍数法（PE法）、市净率倍数法（PB法），有时也会参考市销率（PS），实践中采用最多的是PE法，PB和PS主要作为参考因素。
虽然这种办法简单易行，效率高，但它确需被估值企业符合一定的条件，比如PE法需要企业有利润，PB法需要企业净资产为正，PS法需要企业有销售收入。而现实中却有很多企业不完全具备上述条件。
绝对估值法有时也称资产评估法，一般由专业第三方中介机构来进行。在民营企业私募融资或并购重组中，对于资产评估往往不做强制要求，但在实践中，聘请专业中介机构对自身资产进行估值还是很有必要的。除了相对估值法使用受限的情况下需要资产评估外，企业在如下情况最好也能进行资产评估以确保资产完整价格公允。
第一，各方面原因，国内中小企业多套账是人尽皆知的秘密，除此外其他财务不规范问题也十分普遍；第二，按照历史成本入账的土地使用权在面临交易时必须采取市场公允价值；第三，按照会计准则折旧、摊销后价值为零的在用资产应当给出准确估值。第四也是最重要一点，企业众多无形资产未纳入财务报表。
对于企业而言，投资方或收购方比较倾向于使用相对估值法来确定企业的价值，但如上所言，相对估值法确有很多使用受限的情况，所以企业不得不采用绝对估值法来确认交易资产的价值。对于一些企业，有时候可以采用相对估值法与绝对估值法来相互印证，这样既有利于弥合双方估值分歧，更有利于企业资产的完整保全，使交易公平、客观公正。
当然，除了估值问题外，在投融资或并购重组中交易结构设计也非常重要。包括企业融资多少，释放多少股权比例？是股权转让、增资扩股还是二者结合？支付方式也有多种选择，有现金交易、股权置换，现金加股权或者偿债方式等等。这些问题看似复杂，但都可以在专业顾问机构辅助下建立交易模型来反复推演，以使最终达到双方都满意。
最后还有一个提醒，对于未来拟挂牌或上市的企业，使用无形资产增资一定要慎重。虽然现行公司法间接规定了无形资产最高比例可以达到注册资本的70%，但过高的无形资产比例会给企业未来私募融资、财务规范带来很多不便。
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