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| “一码通”为“沪港通”清障 | | 来源： 点击数：599次 更新时间：2014/9/9 9:46:24 | 随着管理层高调宣布的“沪港通”计划进入倒计时，加之A股证券账户“一人一户”的限制将被取消，从而为内地投资者开通“沪港通”账户铺平道路，双重利好给内地资本市场抛下一颗耀眼的“信号弹”。消息一经公布时，A股、H股联袂走高。虽然随后二级市场遇冷，但大资管业界对“沪港通”给各类市场参与主体带来的机遇，受到业界的广泛热议。而两个市场互联互通，也引发整个资管行业投资理念的激烈碰撞，记者为此采访了多家机构和专业投资者。
沪港通催生套利模型
根据中国证券登记结算有限责任公司近日发布的《关于统一账户平台上线过渡期证券账户业务安排的通知》，随着十一期间统一账户平台上线，证券账户“一人一户”的限制将被取消，参与沪港通交易的投资者还可以申请开立多个沪市A股账户。
博道投资管理有限公司董事长莫泰山表示，从投资者的角度来看，“沪港通”首先意味着投资范围选择扩大。“比如腾讯、中国移动，从正常渠道来讲，境内投资者没有参与的机会，挺亏。香港投资人应该也有同感，比如贵州茅台，过去十多年涨了十倍以上，包括一些中药类上市公司，都是持续性增长。但是这些企业没在香港市场挂牌，也买不到。”他表示。
其次，“沪港通”的启动也是不同投资理念的碰撞。“投资人总会出错，其实特别希望多个角度检验投资逻辑是不是正确，判断对不对。如果仅仅限制在A股市场，或者香港市场，视角总是相对单一，投资上会有盲点。如果迫使投资人关注两个市场，盲点会减少。”莫泰山称。
数据显示，沪、港市场平均市盈率差异较小，A+H股占沪市A股总体市值接近50%。其中，A股相对折价的股票市值占沪市的31%，A股相对溢价的股票市值占沪市的17%。
“两地定价不一样，到底谁对谁错，这个也给了我们更多的视角。尤其香港是一个国际性的市场，它的资金性质类型更加丰富，我们也可以从中感受国际性长期资金如何来看待境内企业。”莫泰山表示。
还有业内人士表示，香港市场交易实行T+0，A股市场还是T+1，港股通整手买卖支持回转交易，将会衍生出许多新的玩法。“比如通过港股通，可以做高频交易，一天好几个来回。而境内T+1的交易规则，让高频交易一直无法成行。”
此外，两地市场价差带来的套利机会也不可小觑。事实上，由于市场一直有传闻港股直通车即将面世，一些私募机构也在研究基于港股通的套利模型。同一只股票只要A、H股存在价差套利机会，会通过快速下单锁定收益。“但是沪港通还没有正式启动，所谓前期准备到时还要根据实际情况调整，比如港股通的买卖交易还存在差额上限，要在实盘中调整策略。”
两维度把握沪港通投资机遇
沪港通将于2014年10月正式实施，这对A股和港股市场可能产生重大影响。统计显示，沪股通交易标的为上证180、上证380以及沪市A+H股，共568只。港股通标的为恒生综合大型股指数、中型股指数，以及沪港两地上市的A+H股公司，共266只。
有机构建议投资者从两个维度把握沪港通的投资机会，一是两地标的折溢价的缩窄，二是稀缺或战略性标的的价值重估。
从估值看，沪股通与港股通差异不大，双边标的的估值均处于历史低位。从标的分布看，沪股通主要在交通运输、医药生物、房地产、化工、机械、公用事业、商贸贸易等行业，港股通主要分布在地产、工业工程、公用事业、银行、纺织服饰及个人护理、工用运输、汽车和食物食品等行业。相比之下，港股通标的更有吸引力，比如“博彩业”、“科技资讯”以及“多元金融”等特色板块，可能吸引陆资流入。
“总体看，在标的估值相近，甚至A股蓝筹略有折让的情况下，沪港通对A股不会产生大的负面冲击，更多表现为结构性影响。建议投资者从两个维度把握沪港通的投资机会，其一是两地标的折溢价的缩窄，其二是稀缺或战略性标的的价值重估。”该机构指出。
有基金经理表示，沪港通可以说是今年对港股来说最重大的事件，也是香港市场期待多年的政策。相对于A股市场，港股总体估值更便宜，投资逻辑更加具有长期一致性，对国内投资者有巨大的吸引力。因此，沪港通将为港股市场带来较大的增量资金，提高市场交易量，总体来说是有利于港股市场表现的。
更有分析人士认为，沪港通对于主要投资范围是港股的QDII来说，是明显利好。新增资金在港股寻找的投资机会，也是QDII基金需重点关注的方向。数据显示，香港市场自4月开始持续有资金流入，二季度内恒生指数明显上涨。瑞银证券首席策略师陈李表示，随着沪港通的实施，以及QFII和RQFII的增仓，预计在明年年底所有外国投资者持股的市值将占到A股全部自由流通市值的8%至9%。华泰证券分析师杨光则认为，由于沪港通试点初期时投资沪港通还具有门槛限制，因此借道主投港股、业绩优秀的QDII无疑是一个曲线投资的好机会。目前QDII收益居首的华安大中华基金，近一年时间中竟取得了33.82%的总回报。市场人士多认为，随着“沪港通”的即将开闸，掘金港股市场的QDII值得投资者重点关注。
“一码通”将为“沪港通”清障
另一个值得期待的利好是，“一码通”即将在10月开通，“一人一户”的限制也要逐渐放开，首先将为沪港通扫除开通障碍，此外，也方便投资者在券商间自由“迁徙”转户，券商大洗牌进入新阶段，对券商格局将产生深远影响。
具体来说，目前A股投资者只能在沪深两市各开一个账户。而随着“一人一户”限制的放开，投资者将可以开设多个证券账户。今后，每位投资者将拥有一个“一码通”总账户和若干子账户。“一码通”总账户下的子账户包括人民币普通股票账户（A股账户）、人民币特种股票账户（B股账户）、全国中小企业股份转让系统账户（股转系统账户）、封闭式基金账户、开放式基金账户以及根据业务需要设立的其他证券账户。
长城证券有关经纪业务负责人表示：“其实，很少有人只开通深市A股，不开通沪市A股。因此，沪市指定交易制度，限制了投资者在券商间的自由流动。一旦一人一户逐渐取消后，投资者自由更换券商的能力大幅提升。”
“目前投资者企图更换券商时，券商通常会设置很多障碍，比如来三四次后办理完手续等。‘一人一户’制度逐渐放开后，沪市的壁垒就会打破。”安信证券有关人士表示，“但是，从目前看，此次主要是为预计10月开通的沪港通打通障碍。毕竟不是全部券商都能开通沪港通业务。这样，一些企图投资沪港通的投资者开户时，就不用转户了。”
无论“一人一户”取消后放开的范围和节奏如何，投资者在券商间自由迁徙能力极大提高已成必然趋势，另外，为了争取到更多投资者开户，券商之间也有可能相互压低佣金水平。据了解，目前深圳地区的佣金水平一般在万六左右。而利用互联网优势，中山证券以万二点五超低佣金吸引大量客户。其他一些券商也将佣金降低在万三至万五左右。
对A股市场影响几何
沪港通且行且近，近两个月来，中国内地和香港两地股市的联袂上涨印证了“沪港通”驱动外资流入对于股市的影响力。而随着沪港通启动日期的临近，两地股市有望获得新的动能。
有专家表示，沪港通将会对大盘蓝筹股股价有一定提升作用，在一定程度上对整个市场起到“稳定器”的作用。从估值方面来看，由于内地市场整体估值水平较境外主要市场处于低位，也有利于改善内地市场估值水平。
值得注意的是，沪港通如箭在弦，内地蓝筹股即将迎来3000亿的资金活水，作为A股蓝筹的重要部分，低估值的地产板块有望成为吸引资金的价值洼地，地产板块迎来极为有利的事件性投资机遇。鹏华基金向记者表示：沪港通的推出有望进一步推动地产行情，如鹏华地产分级基金有望从中受益，成为分享地产板块行情的良好通道。
“一码通”即将在10月开通，“一人一户”的限制也要逐渐放开，将为沪港通扫除开通障碍，也方便投资者在券商间自由“迁徙”转户，对券商格局将产生深远影响。
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