央行日前发布金融与社会融资规模统计数据，数据显示，5月金融机构新增人民币信贷达8708亿元，M2增速13.4%，均超出市场预期。

    摩根大通首席分析师朱海斌认为，5月份，中国社会融资总量增长渐趋稳定，同时银行新增贷款数量大增。随着政府采取措施，严控影子银行业务活动，近几个月以来的融资构成正在出现非银行融资持续降温，银行贷款稳健增长的转变迹象。

    社会融资总量5月份增长1.4万亿元，低于4月份的15538亿元，但高于2013年5月的11871亿元。尤其值得一提的是，5月份银行承兑汇票减少96亿元（相比之下，4月份增长787亿元，但2013年5月则是减少了1141亿元）。

    信贷方面，如将前五个月的数据加总，发现新增贷款总计为4.66万亿元，高于2013年前五个月的4.21万亿元。同时，社会融资总量增长8.58万亿元（低于去年同期的9.12万亿元增幅）。有鉴于此，今年前五个月的融资构成与去年同期相比正在发生明显变化，非银行融资比重下降，银行贷款重新复苏（在政府加强对非银行融资活动的监管之下），从短期贷款和票据融资向中长期贷款转变。今年5月份的新增银行贷款占社会融资总量的比重已经上升到62.2%，而今年前五个月合计占比为56.4%，双双高于2013年5月的56.4%和2013年前五个月的合计占比48.6%。这样一种发展态势符合当局的政策目标：按照5月30日国务院会议的精神，通过降低融资成本，加强对影子银行业务的监管，缩短信贷链等措施，促进金融部门发挥对实体经济的支持保障作用。融资构成由非银行融资向银行贷款的转变，正是向着这一方向前进的重要迹象。

    与此同时，非银行融资增速已经放缓，而信托贷款的增长速度下降尤为明显，今年前五个月增长了3410亿元，明显低于去年同期11157亿元的增幅。同时，委托贷款保持小幅增长态势，2014年1-5月份增长10794亿元，高于2013年1月-5月9128亿元的增幅。

    摩根大通预计预计2014年下半年会进行两次普遍性的存款准备金率下调，这并不是货币宽松的信号，而是在资本流入放缓之后的一种中性对冲操作。同时，预计在今年剩下的时间里，政策利率将保持不变，信贷增长也将维持稳定增长（全年社会融资总量存量预计将实现16.2%的同比增长）。

    此外，摩根大通还预计中国人民银行将保持稳定的流动性环境，使最终商业借款人获得稳定/宽松的贷款利率。具体表现是相对较低的银行间利率以及由影子银行（如信托贷款）向银行贷款转型。