从10个省市启动"自发自还"试点，到对地方政府进行信用评级，近段时间，加强地方政府发债管理的政策让人目不暇接。

    日前，广东省148亿元政府债券开始招标，成为10个试点地方债自发自还中首个发债的地区。同时，根据此前发布的审计报告，今明两年地方债到期量分别为2.4万亿元和1.8万亿元，共计4.2万亿元。专家指出，在财政收入增速放缓而支出刚性不减的背景下，地方政府偿债压力会进一步加大。

    地方举债压力不减，债务雪球越滚越大，风险正在聚集，频出的政策能否挽救地方债危局？

    地方债务日益庞大

    政府性债务审计结果表明，至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务206988.65亿元，负有担保责任的债务29256.49亿元，可能承担一定救助责任的债务66504.56亿元，债务风险总体可控。同时，审计的9个省本级债务借新还旧数额较大，9个省本级为偿还到期债务举借新债579.3亿元，仍有8.21亿元逾期未还。

    从借款来源看，在截至2012年底36个地方政府本级政府性债务余额3.85万亿元中，银行贷款占比高达78.07%，依此计算，银行贷款余额规模大约为3万亿。银行贷款仍然是地方债的第一债务资金来源，银行是地方债务的最大债主。

    根据审计署数据显示，地方平台结构中，省级融资平台占比仅为30%，地市级和区县级加起来为70%，这些小城镇高企的地方债务是一个危险的信号。

    审计结果还指出，整个地方政府债务，有近四成实际要靠"卖地"偿还，对土地出让收入的依赖程度较高。有专家表示，房地产市场调整风险或将成为地方政府债务的最主要风险。

    另外一个无法忽视的事实是，去年财政部联合银监会下发通知，明确各省可成立地区性的资产管理公司。一个普遍的担心是，作为非常规救助手段的地方AMC设立，意味着对商业银行、地方融资平台面临较大困境的一种默认，题中之义是政府将出手缓解地方融资平台债务压力。令人担忧的是，在少了后顾之忧后，地方债可能迎来新一轮的"大跃进"。另一方面，地方政府在换届完成后的近几年，极有可能产生新的投资冲动和较大规模投融资需求，从而使地方融资平台贷款总量控制面临较大压力。

    此时，拿什么来偿还债务成为地方政府、监管层、银行共同面临的问题。审计署报告显示，"借新还旧"再次成为平台贷款短期缓解压力的"尚方宝剑"。

    首次引入信用评级

    在今年首次试点地方债自发自还的同时，地方政府债券还首次引入信用评级，引入第三方信用评级机构。广东省财政厅最新发布的《2014年广东省政府债券评级报告》显示，2014年广东省政府债券获评最高AAA信用等级。

    近年来中国地方债的试点与管理，其实质背景和核心都是债务风险，而风险的评估当然需要信用评级。

    安邦咨询研究员刘枭在接受中华工商时报记者采访时说："地方政府债券首次引入信用评级，不管是否规范，至少这个动作预示未来地方债发行将走向更为规范的市场化路径。"

    那么，如何保持评级的"独立性"？不少人提出这样的疑问。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇告诉本报记者："首先我们不要先入为主去怀疑第三方机构，这些都是有资质并且专业的机构，要相信他们能够做好。"

    刘枭说："自行发债的地方，从经济结构和经济基本面来看，都是属于比较好的地区，并没有财力比较薄弱的，从偿还能力来讲，还是可以的。当然，这些经济发达的地方资产负债相对也多，比如北京，审计署统计的资产负债率是全国最高的。不过，北京的土地储备是占了最大头，土地储备是北京城建发展的其中一个基数，由于经济体量非常大，那么面对新的债务的偿还能力也是非常强的，我们最根本看的还是偿债能力。"

    让债务更加透明

    刘枭告诉记者，地方债改革，不是说要把所有的风险规避掉，而是要把信息更加透明化。举债渠道的透明度、信息公开的透明度、发债的规范程度，通过市政债的渠道，可以更加有效的定价，这个才是改革的最核心意义。

    刘枭说："地方债的风险首先在于信息不透明的风险，第二个就是市场本身，资本都是有风险的，关键不在于风险的高低，在于市场能否对这个风险有更好的定价，这是进入市场运行的关键。"

    刘枭对记者表示："地方自行发债，能够更好地接受市场的约束和监督。在此之前，地方债一直是由城投平台来发的，在法理上，其实城投平台和地方政府的关系是非常模糊的，地方政府不一定要为城投平台的债务进行偿还，虽然审计署的报告说，地方政府负有偿还责任、担保责任，如果从地方这个平台载体去说，界限非常模糊，导致信用风险很不透明，相对来说，以地方政府自行发行这种方式，风险更加透明，信息也更加透明。"

    去年，银监会8号文让银行将一些非标理财产品全部清理掉，引起市场强烈反应。银行因此将很多产品转给券商打包转售。"银行将一些非标产品转给券商平台包装转售，这是一个规避监管的办法。但这也是现实的需求。"刘枭说："投融资总需要找一个通道，而通道本身是没有问题的，问题出在投融资环节自身的信用风险，相对来说不是那么透明。"

    刘枭解释，这些信用风险来自几个方面：第一是来自资产负债表的风险，投融资方的一些问题，比如地方债就是地方政府的投资了。"之所以会走这些通道，也是因为出于无奈，因为没有正规渠道。如果通过正规方式，比如地方政府自主发行一些市政债。如果不开正门，投融资需求摆在面前，只能走偏门了，地方政府一般不会考虑风险有多大，因为经济在发展，自身的投融资需求不断在增长。"

    "中国地方债试点改革，是进行风险防控和经济转型的一种平衡举措。系统解决中国的地方债问题，必须建立现代规范的地方政府财政信息披露机制、现代规范的地方政府融资管理体系。"刘枭告诉记者："近几年来，虽然一直在说试点，但是规模依然还是很小，正门没有完全敞开的时候，后门是怎么堵都堵不了的，关键是要把正门如何开好。"

    同时，郭田勇也表示："引入信用评级和风险制度，就是要提高透明度，给地方政府一个硬约束，根据自己的实际情况举债，量入为出，我经常提一个建议，就是中央政府应该根据评级，给每个地方政府一个上限。"

"我认为，这一段出台的政策都是积极的，能够促使地方政府更好地管理地方债。"郭田勇最后强调。